事件:6月28日,公司披露與臺(tái)灣昱鐳光電、無錫韻金投資、上海淇聞投資合資成立子公司--常州強(qiáng)力昱鐳光電材料有限公司,合資公司經(jīng)營范圍主要集中在OLED有機(jī)材料、聚酰亞胺溶液及薄膜、OLED封裝材料、光刻膠等電子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。本次投資標(biāo)志著公司正式切入OLED領(lǐng)域。公司意在通過本次投資,提前布局OLED材料的產(chǎn)業(yè)鏈,以在國內(nèi)材料供應(yīng)商中占據(jù)一席之地。

　　臺(tái)灣昱鐳光電是合資公司技術(shù)和專利的提供者。昱鐳光電成立于2000年,成立起就專注于OLED、PLED等材料的研發(fā)和生產(chǎn),公司研發(fā)的有機(jī)小分子電激發(fā)光材料已經(jīng)量產(chǎn)并使用到OLED生產(chǎn)線中,昱鐳光電目前在OLED領(lǐng)域擁有64項(xiàng)專利;昱鐳光電在取得臺(tái)灣主管機(jī)構(gòu)許可后,將對(duì)合資公司通過付費(fèi)授權(quán)相關(guān)專利、技術(shù)、信息和資源。公司本次合資設(shè)立公司,借助合作公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì),減少技術(shù)探索的時(shí)間周期和成本,迅速跨越進(jìn)入OLED領(lǐng)域的技術(shù)壁壘,從而在本土的材料供應(yīng)商中獲得優(yōu)勢(shì)。

　　OLED未來市場(chǎng)廣闊,上游材料需求旺盛。OLED作為目前最為有潛力的新型顯示技術(shù),可以廣泛應(yīng)用到手機(jī)、可穿戴設(shè)備等多個(gè)領(lǐng)域,市場(chǎng)空間廣闊;國內(nèi)面板企業(yè)也在大力擴(kuò)產(chǎn)和上馬OLED面板,國內(nèi)OLED面板的發(fā)展必然帶來對(duì)上游材料的需求。公司通過合資迅速切入OLED領(lǐng)域,將在上游材料的本土供應(yīng)商競(jìng)爭中獲得優(yōu)勢(shì)。

　　公司主業(yè)為光刻膠專用化學(xué)品,國內(nèi)進(jìn)口替代空間巨大。公司產(chǎn)品主要是光刻膠光引發(fā)劑和光刻膠樹脂,產(chǎn)品主要用于PCB和LCD、半導(dǎo)體光刻膠。公司是國內(nèi)唯一一家進(jìn)入到全球主流光刻膠生產(chǎn)線的企業(yè),下游客戶包括臺(tái)灣長興化學(xué)、日本旭化成、日本日立化成等全球知名光刻膠生產(chǎn)商。光刻膠用品生產(chǎn)技術(shù)壁壘高,目前主要由日本、臺(tái)灣等企業(yè)掌握技術(shù)和主要市場(chǎng),國內(nèi)能夠進(jìn)行自主生產(chǎn)的企業(yè)較少。然而,隨著全球化進(jìn)程,電子消費(fèi)品生產(chǎn)產(chǎn)能逐漸向中國國內(nèi)聚集,帶動(dòng)了電子專用化學(xué)品的需求提升,進(jìn)口替代市場(chǎng)空間大。

　　首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。公司主業(yè)光刻膠專用化學(xué)品,需求旺盛,進(jìn)口替代市場(chǎng)空間巨大;同時(shí),成立合資公司進(jìn)軍OLED材料領(lǐng)域,形成新的增長點(diǎn)。基于公司屬于電子化學(xué)品相關(guān)公司的特點(diǎn),以及公司新業(yè)務(wù)的優(yōu)秀成長空間,我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為1.52,1.89,2.35元,給予公司17年80倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)151.20元,首次覆蓋“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:PCB化學(xué)品盈利能力不及預(yù)期;新產(chǎn)品增長不及預(yù)期。