事件:

　　公司發(fā)布2016年中期報(bào)告:報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入124.76億元,同比增長24.33%;歸屬于母公司凈利潤13.69億元,同比增長34.29%;扣非歸母凈利潤13.49億元,同比增長38.06%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.63元,每股凈資產(chǎn)5.78元。

　　報(bào)告期內(nèi)公司股本沒有變化,無轉(zhuǎn)增或分配。

　　評論:

　　1、二季度凈利潤大增,為2012年以來最好單季盈利水平。

　　2016Q2實(shí)現(xiàn)凈利潤10.88億元,較去年同期上漲42.78%,略超我們預(yù)期,我們判斷聚氨酯業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了80%以上,而二季度聚氨酯盈利的提升主要得益于MDI價(jià)格的上漲。2016年一季度華東地區(qū)純MDI 均價(jià)15124元/噸,聚合MDI 均價(jià)10295元/噸;二季度華東地區(qū)純MDI 均價(jià)16484元/噸,聚合MDI 均價(jià)12555元/噸,分別環(huán)比上漲9%和22%。

　　同比來看,聚氨酯業(yè)務(wù)的銷售收入、銷售成本較上年同期減少,主要為異氰酸酯的銷售單價(jià)相比去年同期降低,且主要原材料純苯的采購價(jià)格也相比去年同期降低所致。

　　2、報(bào)告期內(nèi)石化裝置投產(chǎn)運(yùn)營,開工率提升至90%。

　　報(bào)告期內(nèi),石化系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入37.16億元,同比增長441.48%,主要由于上半年石化裝置投產(chǎn)運(yùn)營所致。毛利率15.30%。目前丙烯-丙烷價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大,顯示PDH 裝置盈利轉(zhuǎn)好,加上2016年6月,石化裝置開工率負(fù)荷由5成提升至9成,直接帶來丙烯產(chǎn)量的增加。隨著下半年負(fù)荷的提升,我們測算有望新增5000萬凈利潤。

　　3、三大業(yè)務(wù)戰(zhàn)略清晰,。

　　公司目前主要業(yè)務(wù)是聚氨酯、石化和特種化學(xué)品三大塊。傳統(tǒng)聚氨酯產(chǎn)品盈利良好且穩(wěn)定,為公司提供穩(wěn)健的現(xiàn)金流;石化裝置負(fù)荷率下半年提升和丙烷-丙烯價(jià)差擴(kuò)大,盈利有提升趨勢;特種化學(xué)品產(chǎn)品多為細(xì)分領(lǐng)域稀缺品種,毛利較高逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代,也是公司未來利潤增長的主要?jiǎng)恿�來源。暫不考慮PC 項(xiàng)目,預(yù)計(jì)2016-2018年每股收益1.14元、1.23元和1.40元,對應(yīng)市盈率分別為17倍、15和13倍,維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。

　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　公司MDI 產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn);特種化工產(chǎn)品市場推廣低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);石化項(xiàng)目開工率無法提升風(fēng)險(xiǎn)。