事件：公司發布2022 年年報。報告期內，公司實現營收37.14 億元，同比增長25.71%；實現歸母凈利潤2.92 億元，同比增加28.29%；實現扣非后歸母凈利潤2.73 億元，同比增加39.40%。22 年Q4 公司實現營收8.30 億元，同比增長18.94%，環比減少15.6%；實現歸母凈利潤0.31 億元，同比增加224.85%，環比減少59.8%。
　　產品銷量增長22 年業績再創新高，原材料價格下行毛利率得以提升：22 年公司持續突破重點業務，業績再創新高。22 年公司膠粘劑營收為27.6 億元，同比+24.75%，其中有機硅膠、聚氨酯膠為核心產品，營收同比分別+22.01%和+40.70%；太陽能電池背膜及汽車維修保養用化學品的營收同比分別+36.23%和+19.82%。銷量方面，22 年公司主營產品有機硅膠、聚氨酯膠、太陽能背膜的銷量分別為10.26 萬噸、2.88 萬噸、6815.23 萬平方米，同比分別增長41.5%、30.2%、16.23%。與此同時，受益于主要原材料有機硅價格回調，公司毛利率有所上升，根據百川盈孚數據，22 年有機硅DMC 市場均價為2.37 萬元/噸，同比-24.3%，其中Q4 均價為1.76 萬元/噸，同環比分別-53.6%/-11.8%。22 年公司銷售毛利率為23.49%，同比+1.03pct。
　　搶抓景氣賽道機遇，聚焦鋰電、光伏等領域膠粘劑，產能持續擴張。公司現有產能包括有機硅膠12.82 萬噸/年、聚氨酯膠4 萬噸/年、其他膠類約1 萬噸/年、太陽能電池背膜8000 萬平方米/年。年產約3 萬噸光伏單組分有機硅密封膠項目已于23 年3 月投產，年產3600 萬平方米太陽能電池背膜項目、年產約1 萬噸的鋰電池用雙組分聚氨酯膠項目、年產約1.5 萬噸的鋰電負極膠PAA 項目將于23 年上半年投產，年產約3.93 萬噸的通信電子新材料擴建項目預計于23 年7 月投產。
　　快速切換上量行業標桿客戶，高速復制拓展高質客戶。在光伏新能源業務領域，公司對隆基、天合、晶澳、晶科、阿特斯、東方日升等行業頭部客戶進一步高份額供貨，同時組織力量有效拓展二三線客戶。在電子電器業務領域，22 年公司陸續進入小米、中興、榮耀等核心客戶資源池，開始小批量供貨。在交通運輸設備制造和維修業務領域，公司與寧德時代合作穩步推進，導熱結構膠成功中標比亞迪鋰電池項目，與億緯鋰能保持結構膠、導熱膠獨家供貨，銷量穩定提升；專注蔚來、一汽集團等車企客戶突破。
　　盈利預測、估值與評級：由于公司主營產品有機硅膠價格呈下降趨勢，我們下調公司2023-2024 年盈利預測，新增2025 年盈利預測。預計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為3.70（下調14.2%）/5.09（下調8.4%）/6.30 億元。受益于政策支撐，光伏、鋰電等新能源下游需求仍舊旺盛，伴隨著公司產能的持續放量，公司經營情況仍將向好發展，我們仍維持公司“買入”評級。
　　風險提示：產品及原料價格波動，產能建設不及預期，產品驗證風險。